根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的期货橱窗“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货橱窗期货价格产生的期货橱窗原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，期货橱窗重点分析期货市场资金博弈的期货橱窗背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。期货橱窗

8月至9月上旬，期货橱窗碳酸锂盘面多头持续减仓导致价格大幅下跌，期货橱窗国内主力扩大空头敞口。期货橱窗目前，期货橱窗碳酸锂价格处于长期价格区间中部偏低位置，期货橱窗短期破位下跌，期货橱窗市场看跌情绪增强，期货橱窗期权市场预期9月碳酸锂价格主要在65000-80000元/吨区间运行。期货橱窗

多头持续减仓导致碳酸锂价格大幅下跌。期货橱窗8月中上旬，多头大幅增仓22.8万手拉升碳酸锂价格由67140元/吨快速大幅上涨至90100元/吨，盘面单边持仓量由69万手快速攀升至91.8万手

。8月下旬，多头止盈减仓17.6万手叠加空头小幅增仓导致碳酸锂价格快速回落至71120元/吨。9月上旬，多头试探性小幅增仓拉涨，拉升力度较弱，之后撤离导致价格进一步回落。截至9月10日，碳酸锂收盘价70720元/吨，较上月同期81000元/吨下跌12.7%。

图1：多头持续减仓导致碳酸锂价格大幅下跌

资料来源：文华财经，五矿经研院

国内主力扩大空头敞口。9月10日，碳酸锂持仓量前20的期货公司持有净空头135844手，较上月同期扩大26085手。伴随碳酸锂价格下跌，国内主力继续扩大空头敞口规模。

图2：国内主力扩大空头敞口

数据来源：广期所，Wind，五矿经研院

市场炒作风险中等。9月10日，碳酸锂期货主力合约lc2511持仓量为34.1万手（34.1万吨），广期所指定交割仓库仓单量为3.81万手（3.81万吨），期货持仓与交割库存之比为9；8月全国碳酸锂产量为8.52万吨，再创新高，市场总库存量约为14万吨，库存略有下降但仍维持高位，市场炒作风险中等。

碳酸锂价格处在长期价格区间中部偏低位置。碳酸锂期货价格长期运行区间预计主要在4万-16万元/吨。截至9月10日，碳酸锂主力合约收盘价70720元/吨，处在长期价格区间26%分位。

图3：碳酸锂价格处在长期价格区间中部偏低位置

资料来源：文华财经，五矿经研院

碳酸锂价格短期破位下跌。8月上旬，碳酸锂价格强势上涨，向上突破68000-81000元/吨区间上沿；8月中旬，碳酸锂价格在81000-90000元/吨区间高位震荡；8月下旬，碳酸锂价格向下突破81000-90000元/吨区间下沿，重回68000-81000元/吨区间运行。

图4：碳酸锂价格短期破位下跌

资料来源：文华财经，五矿经研院

市场看跌情绪增强，期权市场预期9月碳酸锂价格主要在65000-80000元/吨区间运行。8月，碳酸锂期权隐含波动率快速升高，9月5日报收于52.01%，市场预期价格波动幅度较大。从碳酸锂期权最大持仓量所在行权价来看，截至9月5日，lc2511合约看跌期权最大持仓量所在行权价为65000元/吨，期权费400元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为80000元/吨，市场预期9月碳酸锂价主要在65000-80000元/吨运行。从碳酸锂期权持仓量来看，9月5日，看跌持仓量70540手，较上月同期减少64514手；看涨持仓量149948手，较上月同期减少198098手；持仓量PCR报收于0.47，较上月同期上升0.08个点，市场看跌情绪增强。

图5：隐含波动率快速升高，期权持仓量PCR回落至0.5以下

碳酸锂期权隐含波动率

碳酸锂期权持仓量PCR

数据来源：Wind，五矿期货期权事业部

作者| 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）

刘显杰 五矿期货有限公司研究中心研究员

李立勤 五矿期货有限公司期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货有限公司期权事业部投研经理

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